Привилегированные акции
Инвестиции
Привилегированные акции — это акции, которые предоставляют их держателям определенные преимущества перед обыкновенными акциями. При этом на эти товары действует ряд ограничений. Проще говоря, привилегированные акции — это доли уставного капитала компании, владельцы которых пользуются особыми условиями.
Такие акции дают некоторые преимущества при расчете дивидендов, но в то же время не дают права голоса на собраниях участников. В этой статье мы расскажем, чем привилегированные акции отличаются от обыкновенных, а также о ликвидности этих активов на рынке. Поговорим отдельно о том, чем должен руководствоваться инвестор, стоящий перед выбором — какие акции лучше покупать: привилегированные или обыкновенные.
Разновидности акций
Долевые ценные бумаги открытых акционерных обществ (АО) делятся на две категории: обыкновенные акции и привилегированные акции. Для покупки доступны как эти, так и другие товары:
- напрямую от эмитента;
- на бирже — как отдельно, так и в составе фондовых индексов;
- в паевые инвестиционные фонды (паевые инвестиционные фонды).
В зависимости от сектора, в котором работает эмитент, а также от цели вложения акционер может получать доход двумя способами:
- по разнице в цене (куплено по более низкой цене, продано по более высокой цене);
- в виде дивидендов.
Дивиденды — это доход акционера в виде процента от прибыли, начисленный в конце финансового года. Процентная ставка назначается советом директоров акционерного общества, а затем выносится на рассмотрение собрания акционеров.
Выплата дохода в виде дивидендов не обязательно должна производиться один раз в год — иногда это происходит ежеквартально, раз в полгода или девять месяцев. Вся информация о сумме выплат и их периодичности публично доступна на сайте эмитента.
Порядок получения дохода, а также другие аспекты покупки и продажи ценных бумаг различаются в зависимости от их типа. Мы рассматриваем отдельно оба типа акций: обыкновенные и привилегированные.
Обыкновенные
На биржах представлен широкий выбор акций крупных российских и зарубежных компаний, большинство из которых являются обыкновенными акциями. Эти ценные бумаги выпущены эмитентами — открытыми и закрытыми акционерными обществами. В первом случае ценные бумаги свободно продаются на бирже, во втором — распределяются среди определенного круга лиц. Обыкновенные акции предоставляют их владельцам возможность участвовать в принятии решений, касающихся бизнеса компании, путем голосования на собраниях акционеров. Доход акционеров выражается в виде дивидендов, размер которых определяется как процент от чистой операционной прибыли компании.
Рыночная стоимость обыкновенных акций определяется не только результатами деятельности компании-эмитента, но и различными внешними факторами, экономическими или политическими. Эти ценные бумаги характеризуются волатильностью от средней до высокой.
Привилегированные (префы)
Итак, что означает «привилегированные акции» и каковы основные преимущества этих акций?
Привилегированные акции (их также называют привилегированными), в отличие от обыкновенных акций, дают их владельцу право участвовать в собраниях АО без возможности голосования. Однако есть некоторые исключения, о которых мы поговорим ниже.
Выпуск привилегированных акций ограничен законом: их количество не должно превышать 25% от общего количества акций компании. Размер дивидендов по предварительным функциям может быть выражен в фиксированной или, реже, переменной величине и не зависит от результатов деятельности эмитента. Если деятельность компании в конце года окажется убыточной, владелец все равно должен получать дивиденды по привилегированным акциям. Следовательно, для выплаты дохода используются другие источники. Также при реорганизации и ликвидации АО владельцы префов имеют право получить определенную долю собственности.
Это главное, что нужно знать об обыкновенных и привилегированных акциях. Далее рассмотрим их отличия более подробно.
Отличия привилегированных акций от обычных
Так в чем же разница между привилегированными и обыкновенными акциями?
- Льготы при выплате дохода. Владельцы привилегированных акций имеют преимущественное право на получение дивидендов независимо от того, какой экономический результат был достигнут по результатам деятельности компании за год.
- Участие в управлении. Держатели привилегированных акций лишены права голоса и не могут влиять на решения учредителей и акционеров. Однако есть и исключения.
- Если устав компании содержит условие, предусматривающее соотношение голосов держателей обыкновенных и привилегированных акций, держатели преференций имеют право голоса. Например, если это соотношение равно 1/3, владелец привилегированной акции имеет три голоса.
- Существуют также особые случаи, когда держатели привилегированных акций имеют право принимать решения:
- ликвидация или реорганизация компании в любой форме;
- уменьшение размера гарантированных дивидендов.
- Получение доли в ликвидации акционерного общества. Если компания находится в процессе ликвидации, владелец префектуры имеет право получить долю в собственности. Размер этой доли устанавливается решением собрания акционеров. Важно отметить, что размещение акций осуществляется после удовлетворения требований кредиторов.
Для префов устанавливается ликвидационная стоимость, порядок расчета которой определяется уставом. Это может быть процент от номинала или фиксированная сумма.
Чем отличаются акции от облигаций
Источники финансирования любого бизнеса формируются как за счет собственных средств, так и за счет привлечения заемного капитала.
Собственные средства компании составляют уставный капитал (в АО — долевые ценные бумаги), а также основные средства и другие оборотные и внеоборотные активы на балансе компании.
Долговой капитал состоит из долгосрочных займов и займов от банков, юридических и физических лиц, а также других видов кредиторской задолженности. Одним из видов привлечения заемных средств является выпуск облигаций.
Облигация — это переводной вексель. Владелец этой ценной бумаги является кредитором компании и имеет право на получение определенного процента, не зависящего от прибыли.
Основное различие между облигациями и акциями — их финансирование. Акции являются уставным капиталом компании. Выпуская облигации, компания привлекает заемные средства из внешних источников.
Владелец облигации не участвует в управлении компанией и не может участвовать в собраниях акционеров. Проценты по облигациям должны выплачиваться эмитентом независимо от финансовых результатов компании. В случае невыплаты дохода владелец облигации имеет право обратиться в суд.
Облигации, как правило, имеют низкий уровень риска и более низкую доходность, чем акции.
Разновидности привилегированных акций
В таблице ниже представлена подробная классификация всех типов привилегированных акций по различным критериям.
| Название функции | Тип действия | Особенности |
|---|---|---|
| Начисление дивидендов | Фиксированный процент | Процент фиксирован в фиксированной сумме и не зависит от финансового результата эмитента |
| С дополнительными дивидендами | Определен минимальный порог дивидендов. Если выплаты по обыкновенным акциям больше, разница выплачивается по привилегированным акциям | |
| С процентным коридором | Определяется минимальный и максимальный порог выплат | |
| С процедурой ликвидации аукциона | Размер дивидендов устанавливается покупателями на аукционе | |
| Выплата дивидендов | Кумулятивная | Если у эмитента в настоящее время нет средств для выплаты, начисленные проценты накапливаются и могут быть выплачены в последующие периоды |
| Не совокупно | Дивиденды не суммируются. В случае невозможности выплаты дохода акционерам предоставляется право голоса на собрании | |
| Обмен | Кабриолет | По прошествии определенного времени эти ценные бумаги могут быть выкуплены эмитентом для последующего обмена на обыкновенные акции. Акционер должен быть заранее проинформирован о следующем обмене |
| Неконвертируемый | Невозможно преобразовать в обычную бумагу | |
| Искупление | Погашаемый | Выкуп эмитентом возможен с выплатой инвестору премии в размере 1%. Цена выкупа рассчитывается исходя из номинальной стоимости и рыночной цены |
| Безвозвратный | Не возмещается |
Дивиденды по привилегированным акциям
В таблице выше описаны методы расчета дивидендов по привилегированным акциям. Рассмотрим подробнее каждый метод.
- Фиксированный процент. Это самый популярный способ расчета дохода по преференциям. При отсутствии прибыли дивиденды выплачиваются из других источников, включая заемные средства. И наоборот, если компания по итогам года показала высокую прибыль, размер дивидендов не увеличится. Таким образом, этот метод сопряжен с риском для акционера и эмитента.
- Доплата до суммы дохода по обыкновенным акциям. Например, эмитент установил минимальный порог доходности по преференциям в размере 3%. Если в отчетном году размер дивидендов по обыкновенным акциям составлял 4%, то держателям преференций выплачивается дополнительный 1%.
- Процент коридора. Этот метод используется редко. Минимальный и максимальный пороги определяются с целью минимизировать риски для эмитента и инвестора.
- Аукцион проводится профессиональным оператором рынка ценных бумаг, выступающим в роли посредника. В приложениях указываются следующие параметры:
- количество титулов;
- размер дивидендов.
По завершении приема заказов посредник определяет средний процент акций. Участвовать в аукционе могут только участники, указавшие в заявках размер дохода ниже установленного организаторами. Эти ценные бумаги считаются менее рискованными, но их обычно сложно продать с прибылью. Это связано с тем, что средняя доходность, установленная посредником и рассчитанная на основании запросов, может быть завышена из-за недостаточного количества покупателей.
Права держателей
Перечислим основные права держателей привилегированных акций.
- Привилегированные акции вместе с обыкновенными акциями дают право на получение доли в уставном капитале акционерного общества.
- Держатели привилегированных акций могут участвовать в собраниях, но голосование разрешено только в определенных случаях, в частности, если речь идет об уменьшении размера дивидендов.
- Привилегированная акция дает вам право на получение доли владения при ликвидации компании.
Почему префы дешевле обычных акций
Несмотря на преимущества выплаты дивидендов, привилегированные акции обычно дешевле на рынке, чем обыкновенные. Посмотрим, почему привилегированные акции дешевле обыкновенных.
- Причина первая и самая важная: обыкновенные акции, в отличие от привилегированных, дают право участвовать в управлении компанией. Например, если вы приобретаете контрольный пакет акций крупной компании, вы фактически имеете право контролировать прибыль этой компании.
- Простые акции более доступны: их можно купить на бирже, а также в составе индексов.
- Третья причина следует из предыдущей. Количество преференций на бирже значительно меньше, чем у обыкновенных акций. Это связано с тем, что привилегированная акция юридически ограничена 25% уставного капитала АО. В результате ликвидность этих ценных бумаг значительно ниже.
Какие акции лучше
С точки зрения ликвидности приоритетом, несомненно, являются обыкновенные акции, так как они дают право управления компанией, что может существенно повлиять на их цену. В отличие от предисловий, обыкновенные акции часто могут быть включены в популярные индексы, например, FTSE Russia.
А если сравнивать рентабельность, то по предпочтениям этот показатель вообще выше. На распределение доходов сильно влияет структура инвестора. Если доля частных инвесторов, ориентированных на долгосрочный высокий доход, превысит долю крупных корпоративных акционеров, разрыв между ставками доходности сократится. Вот несколько примеров на 2018-2020 гг.:
| Название эмитента | Год | Доходность обыкновенных акций, % | Доходность по преференциям, % |
|---|---|---|---|
| Сургутнефтегаз | 2018 г | 2 | 18 |
| 2019 г | 1,7 | 2,4 | |
| Сбербанк | 2018 г | 1,12 | 1,22 |
| 2019 г | 7,7 | 8,4 | |
| 2020 г | 4.9 | 5,4 |
В 2020 году доходность акций Сургутнефтегаза снова «сместилась» в сторону привилегированных и составила 12,9% против 1,7% обыкновенных акций.
Продать краткосрочные привилегированные акции с прибылью труднее, чем обычные. Это потому, что преференции на рынке дешевле. Биржи проводят аукционы по продаже ценных бумаг. Эта форма торговли подходит для краткосрочных предпочтений, так как можно быстро определить наиболее подходящую рыночную цену.
Последовательность действий на аукционе краткосрочных привилегированных акций следующая:
- Принимаются предложения от продавцов и предложения от покупателей.
- Цены в предложениях проверяются и сравниваются со встречными предложениями.
- Обратные заказы переводятся в очередь для последующих операций.
- При совпадении условий проводятся операции купли-продажи.
Преимущества и недостатки обыкновенных и привилегированных акций
Сформулируем основные отличия, а также преимущества и недостатки обыкновенных и привилегированных акций в таблице.
Достоинства выделены зеленым цветом, недостатки — красным.
| Тип безопасности | Критерий | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| Право управлять обществом | Рентабельность | Ликвидность и рыночная цена | Волатильность и уровень риска | Наличие в продаже | |
| Общий доступ | Там есть | Отсутствие гарантированного дохода | Большая ликвидность | Выше | Доступно на всех основных торговых платформах |
| Pref | Практически отсутствует | Возможность заработка вне зависимости от финансовых показателей эмитента. Право на получение доли при ликвидации акционерного общества | Самая низкая цена на бирже | Низший | Меньше сумок; не включается в индексы иностранного капитала |
Как видите, преимуществ у предпочтений меньше. Но, опять же, все индивидуально. Многое зависит от выбранного вами эмитента и ваших инвестиционных ожиданий. Перейдем к главному вопросу: какой выбор сделать инвестору?
Что выбрать инвестору
Допустим, у нас есть три типа инвесторов.
- Компании, заинтересованные в покупке крупных пакетов ценных бумаг. Таким инвесторам стоит сделать выбор в пользу обыкновенных акций, поскольку основной упор этих акционеров делается не на дивиденды, а на управление прибылью и денежными потоками эмитента.
- Мелкие и средние инвесторы, ориентированные на краткосрочную перспективу. Для этих акционеров (обычно миноритарных акционеров, то есть держателей небольших пакетов акций) обыкновенные акции также более привлекательны, поскольку основным видом краткосрочной инвестиционной прибыли является доход от разницы в цене (покупка по более низкой цене для продажи по более высокой цене) цена в нужный момент).
- Долгосрочные инвесторы. Для миноритарных акционеров, стремящихся получить долгосрочный доход, стоит выбрать привилегированные акции. Обычно такие акционеры не заинтересованы в участии в управлении делами компании. Просто следите за деятельностью эмитентов на официальных сайтах. При необходимости ценные бумаги могут быть проданы с аукциона.
Заключение
Оба типа названий, обсуждаемых в этой статье, имеют свои преимущества. Фондовый рынок предлагает большой выбор обыкновенных и привилегированных акций. Если вы уже достаточно хорошо знаете этот рынок и привыкли следить за котировками, вы знаете, как покупать ценные бумаги через брокера и без его помощи, и ваш портфель достаточно «агрессивен», то есть состоит из активов с высокой ликвидностью и высокая степень риска — заработайте на обыкновенных акциях в краткосрочной перспективе.
Если у вас нет времени постоянно следить за котировками и прогнозами акций и ваша цель — стабильный доход в течение нескольких лет, покупайте преференции. Дивидендная доходность по ним в большинстве случаев в несколько раз выше, чем по обыкновенным акциям.
Но какой бы тип актива вы ни предпочли, не лишним будет напомнить о диверсификации. Помимо акций, стоит включить в свой портфель облигации и другие защитные активы, чтобы снизить инвестиционный риск.
