Дивидендная доходность ПАО Центральный телеграф

Всем привет, дорогие читатели. Чуть больше месяца назад российский фондовый рынок взорвался новостью о том, что ПАО «Центральный телеграф» выплатит огромные дивиденды в размере 11 рублей 83 копейки на акцию (как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям).

На момент выхода пресс-релиза обычный гонорар стоил 21 рубль 90 копеек, а любимый — 18 рублей 78 копеек. По этим котировкам доходность составила 54% и 63% соответственно. Конечно, на следующий торговый день они взлетели, как ракеты. (Я пытался на этом нажиться, но это не сработало.)

И даже сейчас, когда оба типа акций стоят примерно одинаково (29,85 доллара и 29,80 доллара), их дивидендная доходность все еще составляет почти 40%. Без налогов, конечно. После вычета последнего получается более скромные 34,5%, но все же много.

С чего такая щедрость?

В 2019 году компания наконец нашла покупателя на свое историческое здание в центре Москвы. Его продали за 3,5 миллиарда рублей. Это привело к тому, что ПАО « Центральный телеграф » завершило 2019 год с рекордной прибылью в 2,25 млрд рублей.

80% обыкновенных акций компании принадлежат Ростелеком, 11% обыкновенных акций и 72% привилегированных акций — Национальному расчетному депозитарию».

Ростелеком заинтересован в получении части прибыли от своей «дочки», особенно такой значительной. Поэтому, имея контрольный пакет, он дает зеленый свет учету дивидендов, большая часть которых пойдет на его счета.

Что будет после выплаты дивидендов?

Во-первых, конечно, после сокращения дивидендов (которое произойдет послезавтра, 6 августа) дивидендный разрыв будет автоматически вычтен из цены акций. В результате цены снизятся на 11 рублей 83 копейки.

Кроме того, судьба акций, как всегда, будет в руках рынка. Если инвесторы решат, что у компании все еще есть потенциал, они купят акции и поднимут цены.

В здоровом развивающемся (или, по крайней мере, стабильном) бизнесе разрыв между дивидендами обычно сокращается. Чем привлекательнее бизнес для инвесторов, тем меньше на это уходит времени.

Компании без потенциала никогда не смогут закрыть этот пробел. Они также могут упасть дальше после сокращения дивидендов.

Есть ли у «Центрального телеграфа» потенциал?

Правильнее было бы спросить: «Есть ли у компании на продажу какие-то другие объекты?». Потому что — как компания — Телеграф явно «оправдывает» свои условия.

Финансовые результаты ПАО «Центральный телеграф». Источник: conomy.ru

• Выручка падала с 2014 года в среднем на 10% в год (этот год не исключение) — с 3,5 млрд рублей в 2014 году до 2 млрд в 2019 году.
• С другой стороны, самая крупная статья расходов («Прочие операционные расходы») продолжает оставаться на том же уровне и «съела» 60% выручки в 2019 году!
• За 6 месяцев 2020 года компания получила прибыль более 90 млн рублей. На дивиденды за 2019 год будет направлено почти 2,5 млрд рублей.

совершенно очевидно, что ПАО «Центральный телеграф» не получит повторных дивидендов такого размера по основному бизнесу даже через 10 лет.

А есть ли у компании еще здания на продажу?

Возможно. Я изучил квартальный отчет Telegraph за третий квартал 2019 года и первый квартал 2020 года, сравнив баланс недвижимости и информацию о транзакциях.

Несмотря на то, что здание было продано в 2019 году за 3,5 млрд рублей, его балансовая стоимость составила всего около 120 млн рублей.

Из ежеквартального отчета за 3 квартал 2019 года. Источник: e-disclosure.ru

До продажи в 2019 году общая балансовая стоимость построек составляла 312 млн рублей.

Из ежеквартального отчета за 1 квартал 2020 года. Источник: e-disclosure.ru

После продажи остаток составил примерно 176 млн руб.

На мой взгляд, нельзя однозначно сказать, что «Центральному телеграфу» уже нечего продавать. Если рыночная стоимость нависающих зданий на балансе даже в 30 раз превышает заявленную стоимость, то топлива хватит для следующего «пробега». Но будут ли они продавать остатки?

Категории «Машины и оборудование» и «Прочие основные средства» также привлекают внимание, но и по ним очень высока начисленная амортизация. Неизвестно, собирается ли компания что-либо продавать оттуда и какова рыночная стоимость этих активов.

Выводы

На мой взгляд, для частных инвесторов акции ПАО «Центральный телеграф» являются чисто спекулятивными. Я не вижу причин держать их в долгосрочном портфеле в надежде на существенные дивиденды — чтобы выиграть джекпот, мне пришлось купить их в 2018 году.

Есть вероятность, что компания что-то продаст, а потом вернет эту прибыль акционерам, но здесь нужно следить за новостями и отчетами.