Что такое капитализация компании
Привет друзья! Сегодня мы поговорим о таком понятии, как капитализация компании. Условно это стоимость компании на бирже, но не все так очевидно. Далее я простыми словами объясню, что такое капитализация, как ее рассчитать, для чего она нужна и в чем недостатки этой метрики. Идти!
Что такое рыночная капитализация компании и как ее рассчитать
Капитализация — это условная стоимость компании на фондовой бирже. Он рассчитывается по простой формуле: количество акций умножается на рыночную стоимость акции. Если у компании есть несколько типов акций (например, обыкновенные и привилегированные), то нужно последовательно умножить цену на количество акций каждого типа и затем сложить их.
Таким образом, у Сбера сейчас 21 587 млн обыкновенных акций стоимостью 301,8 рубля каждая, а также 1 млрд привилегированных акций стоимостью 280,5 рубля каждая.
Рассчитываем капитализацию: 21 587 000 000 * 301,8 + 1 000 000 000 * 280,5 = 6 795 456 600 000 рублей.
Таким образом, можно предположить, что Сбербанк на бирже стоит 6,795 млрд руб.
Если компания котируется на нескольких биржах, расчет капитализации выполняется только для одной (основной). Например, акции МТС торгуются как на Московской, так и на Нью-Йоркской биржах, но капитализация учитывается только для акций на Московской бирже.
ГДР не участвуют в оценке капитализации, поскольку фактически представляют собой выручку от акций.
Уровни капитализации
Обычно существует несколько типов капитализации, в зависимости от размера компании:
- Микро (микрокэп): капитализация этих компаний составляет менее 300 миллионов долларов США. Обычно это небольшие местные предприятия и стартапы, только что вышедшие на биржу.
- Small (small cap) — от 300 миллионов до 1 миллиарда долларов США. Это более крупные компании, но большинство из них малоизвестны широкой публике. Например, Yellow Company, Fortress Biotech, Teekay и многие другие.
- Medium (средняя капитализация) — от 1 до 10 миллиардов долларов. Это уже довольно крупные известные компании. На рынках с низкими объемами торгов такие компании могут быть лидерами в своих секторах. Например, в России компания со средней капитализацией включает ММК (9,5 млрд долларов), ПИК (9,01), Фосагро (8,34), ВТБ (8,26), МТС (7,52), Магнит (7, 04), РусГидро (4,83), Мосбиржа (5,19), Интер РАО и ряд других клубов. А в США, фондовый рынок которых намного больше, средняя капитализация включает сильных «средних фермеров», таких как Marathon Oil Corp., Western Union, Credicorp, Juniper, Penumbra, Ciena.
- Large (большая капитализация) — от 10 до 250 миллиардов долларов. Они настоящие лидеры в своей отрасли. Например, DIDI (60,86 млрд долларов), General Motors (83,23), CVS (108,05), MMM (116,6), Sony (130,63), Amgen (140,97), Chevron (197, 52), AT&T (202,94), Abbott (206,52), Pepsi (212,68), Intel (225, 82) и многие другие. На момент написания статьи в России насчитывалось всего 18 компаний с большой капитализацией (в долларах.
- Мега (мега-капитализация) — это те компании, рыночная стоимость которых превысила 250 миллиардов долларов. На рынке США чуть более двух десятков, в том числе: Exxon Mobile (252,57 миллиарда долларов), Bank of America (337,73), Walt Disney (335,71), MasterCard (387), JnJ (444), 14), Visa (527).), TSM (567), Alibaba (575,96), Tesla (628,38), Berkshire Hathaway (641,5).
А вот еще интересная статья: что такое волатильность акций и как ее рассчитать
Кроме того, на рынке всего 4 компании с капитализацией более 1 триллиона долларов: Alphabet (1,177 триллиона), Amazon (1,835 триллиона), Microsoft (2,115 триллиона) и Apple (2,474 триллиона). Иногда такое капитализацию называют гига-кэпом.
Как это ни парадоксально, исторически небольшие и микрокапитальные акции росли лучше, чем средние и крупные. Причина в том, что маленькой компании легче расти в процентном отношении, чем большой. Например, увеличение выручки на 1 миллион долларов для небольшой компании с выручкой в 10 миллионов долларов является значительным, и это стимулирует котировки. А 1 миллион долларов для Apple — это ошибка масштабов ее деятельности.
На диаграмме ниже мы видим, как малые предприятия просто разрывают гигантов с точки зрения прибыльности.
Индекс мониторинга крупных капиталовложений США — S&P 500, Small — Russell 2000.
Компании с наибольшей капитализацией в мире
США
Ниже я представляю наиболее капитализированные компании в отдельных странах.
ТОП-15 компаний с наибольшей капитализацией, акции которых торгуются на фондовых биржах США (NYSE, AMEX и Nasdaq):
| Число | Общество | Бегущая строка | Капитализация, в долларах США |
| один | Яблоко | AAPL | 2,468 триллионов |
| 2 | Microsoft | MSFT | 2,115 трлн |
| 3 | Амазонка | AMZN | 1,833 трлн |
| 4 | GOOG | 1,729 трлн | |
| 5 | FB | 967.61 миллиарда | |
| 6 | Berkshire Hathaway | BRK.B | 640,6 миллиарда |
| 7 | Тесла | TLSA | 623.67 миллиарда |
| 8 | Алибаба | БАБА | 575.96 миллиардов |
| 9 | Тайваньский полупроводник | TSM | 567.76 миллиардов |
| 10 | Виза | В | 526,27 миллиарда |
| 11 | NVIDIA | NVDA | 478.06 миллиардов |
| 12 | JP Morgan | JPM | 443.96 миллиарда |
| тринадцать | Джонсон и Джонсон | JNJ | 443.96 миллиарда |
| 14 | Walmart | Wmt | 396.05 миллиардов |
| 15 | Единое здоровье | UNH | 364.18 миллиарда |
Обратите внимание, что перечислены Alibaba и TSM, которые технически являются соответствующими китайскими и тайваньскими компаниями. Но они получили основной листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже, поэтому расчет капитализации для них производится только на NYSE.
Россия
ТОП-15 крупнейших компаний по капитализации в России:
| Число | Общество | Бегущая строка | Заглавные буквы, в рублях |
| один | Сбер | SBER | 15.58 трлн |
| 2 | Газпром | ГАЗП | 6,76 трлн |
| 3 | Роснефть | РОСН | 5,52 трлн |
| 4 | Новатэк | НВТК | 4,84 трлн |
| 5 | Лукойл | LKOH | 4,32 трлн |
| 6 | Норильский никель | GMKN | 4,03 трлн |
| 7 | Газпром нефть | СИБН | 2,07 трлн |
| 8 | Рубашка поло | PLZL | 1,93 трлн |
| 9 | Яндекс | ЯНД | 1,87 трлн |
| 10 | Сургутнефтегаз | СНГСП | 1,62 трлн |
| 11 | НЛМК | НЛМК | 1,43 трлн |
| 12 | Северсталь | CHMF | 1,41 трлн |
| тринадцать | Транснефть | TRNFP | 1,29 трлн |
| 14 | Татнефть | ТАТН | 1,16 трлн |
| 15 | АЛРОСА | ALRS | 0,97 трлн |
Китай
ТОП-10 крупнейших компаний Китая по капитализации:
| Число | Общество | Бегущая строка | Использование заглавных букв в юанях |
| один | Квейчоу Мутаи | 600519 | 2,46 трлн |
| 2 | Промышленный и Коммерческий Банк Китая | 601398 | 1,58 трлн |
| 3 | Торговый Банк Китая | 600036 | 1,23 трлн |
| 4 | Строительный банк Хина | 601939 | 1,16 трлн |
| 5 | Пинг страховой компании | 601318 | 1,06 трлн |
| 6 | Сельскохозяйственный банк Китая | 601288 | 1,02 трлн |
| 7 | PetroChina | 601857 | 848 миллиардов |
| 8 | Банк Китая | 601988 | 834 миллиарда |
| 9 | Страхование жизни в Китае | 601628 | 731.79 миллиарда |
| 10 | Китайская нефть | 600028 | 478.68 миллиардов |
Примечание: здесь есть Шанхайская и Гонконгская фондовые биржи, поэтому в ТОПе нет китайских акций, котирующихся за рубежом.
Германия
ТОП-10 акций крупнейших по капитализации в Германии (индекс DAX):
| Число | Общество | Бегущая строка | Капитализация в евро |
| один | ЛИМФА | САПГ | 149,52 миллиарда |
| 2 | Фольксваген | VOWG_p | 105,4 миллиарда |
| 3 | Linde | ЛИНИИ | 105.02 миллиарда |
| 4 | Сименс | SIEGn | 104,11 миллиарда |
| 5 | Allianz | ALVG | 86,82 миллиарда |
| 6 | Deutsche Telecom | DTEGn | 86,45 миллиарда |
| 7 | Daimler | DAIGn | 78,22 миллиарда |
| 8 | Merck | MRCG | 74,39 миллиарда |
| 9 | Deutsche Post | DPWGn | 72.21 миллиарда |
| 10 | BASF | BASFn | 61.96 миллиарда |
Особенности и недостатки расчета капитализации
Капитализация компании меняется каждую секунду, так как цена акций на бирже постоянно меняется, а количество акций в целом стабильно.
Если компания популярна и с ее бизнесом все в порядке, то стоимость ее акций увеличится, значит, вырастет и капитализация. Если акции компании не пользуются популярностью или с бизнесом что-то происходит, цена акций упадет, а также снизится капитализация.
Компании могут манипулировать своей капитализацией, например, путем выпуска дополнительных акций. Таким образом, при постоянной цене количество акций увеличивается, а капитализация искусственно увеличивается.
А вот еще одна интересная статья: Как рассчитать дивиденды и общую доходность по акциям: формулы и коэффициенты
Однако при обратном выкупе количество акций в обращении (находящихся в свободном обращении) уменьшается по мере того, как компания покупает акции на фондовой бирже. Однако это не влияет на капитализацию, поскольку изъятые с биржи акции составляют так называемый «казначейский пакет». Компания может распоряжаться этими акциями по своему усмотрению, например, передав их руководству в качестве вознаграждения за их работу. А может заплатить. При погашении денежной части капитализация уменьшается.
Однако обратный выкуп стимулирует рост стоимости акций на бирже (поскольку появляется мощный покупатель). Таким образом, в целом выкуп способствует росту стоимости акций и увеличению капитализации компании.
Расчет капитализации (и сама концепция формирования капитализации) часто подвергается критике. Для этого есть две основные причины.
1. Как правило, при расчете капитализации используются только акции, торгуемые на бирже. У ВТБ, например, есть большой пакет привилегированных акций, которые находятся на балансе Минфина и ЦБ. Если принять это во внимание, то капитализация банка удваивается, а значит, и мультипликаторы, основанные на капитализации, удваиваются. И это уже ошибка.
У топ-менеджеров компании могут быть голосующие акции (например, у Олега Тинькова были акции TCS класса А, у владельцев Google также были голосующие акции). Они не торгуются на бирже и не учитываются при расчете капитализации, так как определить их стоимость невозможно. Но на самом деле эти действия участвовали в формировании уставного капитала и не учитывать их не совсем правильно.
2. При расчете капитализации учитывается только максимальная цена акции. Однако, если вы посмотрите в книгу заказов, вы увидите, что инвесторы по-разному оценивают акции. Например, в стакане Сбербанка 150 заказов по 301,8 рубля, 280 заказов по 301,75 и 310 заказов по 301,7 рубля. По-хорошему, компаундирование следует рассматривать как результат сложения стоимости всех заказов. Фактически, инвесторы оценивают компанию ниже результата расчета капитализации.
Другими словами, текущая концепция капитализации не отражает реальную стоимость компании на фондовой бирже — на самом деле, есть «другие» акции, и в результате возникает уклон не принимать во внимание стоимость всех заявок на покупку.
Капитализация и стоимость компании
понятно, что капитализация не равна реальной стоимости компании (т.е стоимости ее активов). Дело в том, что цена акции на бирже формируется в процессе торгов, т.е зависит от спроса и предложения. И не всегда это отражает реальное положение дел.
Затем, в 2020 году, инвесторы активно разгоняли стоимость акций Tesla, надувая пузырь на ее акциях. Похожая ситуация произошла с так называемыми мемами, такими как GameStop (убыточная сеть по продаже DVD). Российские инсайдеры упиваются стратегией накачки и сброса акций третьего уровня.
Получается парадоксальная ситуация: убыточные компании на операционном уровне демонстрируют рост капитализации — а это противоречит теории эффективного рынка, которая предполагает, что акции растущих компаний тоже растут, а доли убыточных падают.
То есть Tesla значительно выросла на бирже, при этом количество ее активов, долгов (то есть ее внутренняя стоимость) не изменилась.
А вот еще одна интересная статья: Какова справедливая стоимость (EV) компании)?
Следовательно, реальную стоимость компании можно понимать как совокупность всех ее активов за вычетом долга (и добавленных денежных резервов), а капитализация — это то, насколько рынок оценивает компанию. Условно говоря, это цена, которую инвесторы готовы платить за компанию. Кроме того, цена, как я объяснил выше, необъективна.
Для чего нужна капитализация
Так зачем инвесторам баян с козьим капитализацией?
Во-первых, при всех своих недостатках рыночная капитализация является очень доступным и общепринятым мерилом стоимости бизнеса. Легко рассчитать капитализацию, перевести ее в любую валюту, а затем сравнить разные компании друг с другом, используя эту метрику. В целом быстро, удобно и практично.
Во-вторых, коэффициент капитализации используется в различных мультипликаторах. Например, P / E — это не что иное, как капитализация, разделенная на прибыль, а P / S — это капитализация, разделенная на доход.
Мультипликаторы позволяют сравнивать компании друг с другом. Ведь сама капитализация ничего инвестору не говорит. И если одна из двух компаний с одинаковой капитализацией зарабатывает в несколько раз больше, чем другая, то инвестору имеет смысл присмотреться к первой — скорее всего, она недооценена.
В-третьих, капитализация используется для взвешивания доли акций при составлении фондовых индексов. Напомню, что индекс — это виртуальная корзина акций, которая отражает состояние фондового рынка страны и как бы является проекцией экономики страны.
Индексы различаются способом расчета активов в них: есть индексы, взвешенные по капитализации, есть невзвешенные. Но большинство индексов (около 70% всех в мире, включая самые известные S&P 500, Nasdaq, DAX, IMOEX) взвешены по капитализации, то есть используют схему, при которой существенная доля индекса закрепляется за компаниями..с самой большой капитализацией. С одной стороны, это правильно: такие компании определяют лицо рынка, финансово стабильны, а их акции обычно наиболее торгуются (т.е обладают наибольшей ликвидностью).
Из-за того, что индексы копируют пассивно управляемые фонды (ETF), оказывается, что более дорогие (капитализированные) компании будут постепенно дорожать. Масла в огонь подливают частные инвесторы, а также начинают покупать самые популярные компании.
Капитализация компаний растет, и их доля в индексе начинает пропорционально расти. В результате компании с мега-капитализацией начинают оказывать наибольшее влияние на индекс и фактически определяют его движение.
Например, в индексе S&P 500 10 крупнейших компаний по капитализации занимают 27,88%.
А вот в индексе Nasdaq — до 53,52%.
Чтобы устранить этот недостаток, некоторые поставщики составляют индексы, в которых акции компаний не взвешиваются по капитализации. Или взвешены, но при этом их вес ограничен в разумных пределах.
Например, индекс технологического сектора NASDAQ-100 (NDXT) отслеживает те же компании, что и «классический» Nasdaq, но вес отдельных акций в NDXT ограничен. В результате акции ТОП-10 индекса NDXT образуют несколько разные акции, а их общий вес составляет 26,65%.
На российском рынке есть фонд Finex FXIT, который следует за классическим Nasdaq, и TECH Тинькофф, который следует за NDXT. Несмотря на идентичный состав, они демонстрируют разную динамику — и все благодаря разному распределению веса. Хотя корреляция, конечно, видна невооруженным глазом. Стратегия — TECH, Бенчмарк — FXIT. Для сравнения использовался сервис https://rusetfs.com/.
Следовательно, капитализация — это условная оценка стоимости компании на бирже. Считается, что это произведение количества акций и цены акций. Капитализация позволяет понять, насколько крупна и популярна компания в глазах инвестора. В основном я использую капитализацию для сравнения разных компаний при расчете мультипликаторов и составлении индексов.
