Дивиденды ЛСР

Привет друзья! Долгое время мы воспринимали ЛСР как типичную квазиоблигацию, но, похоже, все меняется. Совет директоров огорчил многих инвесторов, владеющих акциями девелопера. 26 марта рекомендовано выплатить 39 рублей на акцию в виде окончательных дивидендов за 2020 год.

Немного о Группе ЛСР

ЛСР — второй после ПИК публичный девелопер по объемам строительства. Корпоративная группа сосредоточена в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и Москве. В первых двух городах ЛСР — лидер среди девелоперов. В последние годы ЛСР активно участвует в реструктуризации Москвы. Штаб-квартира ЛСР находится в Санкт-Петербурге.

Строительный сектор приносит почти 80% выручки.

Структура собственности:

• Андрей Молчанов (генеральный директор и учредитель) — 50,33%;
• Менеджмент — 5,30%;
• ООО «ЛСР» — 2,75%;
• в свободном обращении — 41,62%.

ЛСР котируется на Московской и Лондонской фондовых биржах. Тикер Московской Биржи — LSRG.

Если вам интересно читать, в ноябре прошлого года я провел большой анализ 4 крупнейших публичных разработчиков: ЛСР, ПИК, Эталон и Самолета. Обзор доступен бесплатно на Boosty.to. Сейчас, по прошествии времени, очень интересно увидеть мои прогнозы (которые во многом сбылись) и мои расчеты.

Результаты 2020 года

Несмотря на пандемию, 2020 год стал для ЛСР умеренным успехом. Таким образом, компания получила выручку в районе 118,1 млрд рублей (рост со 110,4 млрд годом ранее), а EBITDA выросла до 27,4 млрд рублей (21 млрд рублей годом ранее).

Чистая прибыль составила 12 млрд рублей (7,47 млрд рублей в 2019 году и 16,2 млрд рублей в 2018 году).

ЛСР увеличила долг — до 102,6 млрд рублей против 89,6 млрд рублей в 2019 году. Но за счет увеличения размера денег на счетах чистый долг снизился с 22,9 до 16,8 млрд рублей.

Также отмечу рост объемов производства. Так, в 2020 году ЛСР продала 826 тысяч квадратных метров торговых площадей (817 тысяч в 2019 году) и заработала на них 95 миллиардов рублей (84 миллиарда рублей в 2019 году). Средняя цена квадратного метра выросла со 112 до 129 тысяч рублей.

Земельный банк также вырос с 7,6 миллиона квадратных метров до 8,22 миллиона квадратных метров. Сейчас он оценивается в 276 миллиардов рублей.

А вот еще интересная статья: Новости российского законодательства с 1 января 2020 года

Доля ипотечных сделок увеличилась с 47% до 64%. Дешевая ипотека, ремонт и господдержка делают свое дело. И что круто — кредиты не растут, значит покупатели вовремя платят =)

Но в целом 2020 год был трудным. А чтобы обезопасить себя от возможных проблем, ЛСР решила сократить расходы, в основном на дивиденды. Затем, в марте 2020 года, компания снизила дивиденды за 2019 год до 30 рублей (их получили инвесторы вместо ожидаемых 78).

правда, тогда же ЛСР запустила программу обратного выкупа акций на общую сумму 5 млрд рублей (около 48 рублей за акцию), в результате чего инвесторы получат те же 78 рублей на акцию (30 дивидендов и 48 рублей — покупка) назад).

Однако обратный выкуп не состоялся, и вместо этого в октябре 2020 года ЛСР выплатила инвесторам еще 20 рублей формально из нераспределенной прибыли.

Итоговые дивиденды в 2020 году составили 50 рублей вместо ожидаемых 78.

Дивидендная политика

В целом Группа ЛСР намерена направить не менее 50% чистой прибыли на выплату дивидендов и сохранить свою дивидендную политику в отношении стабильных выплат на акцию.

С 2015 года ЛСР постоянно платит 78 рублей за акцию (а это 60-65% чистой прибыли). В 2020 году система сломалась — я уже описывал это выше.

Поэтому ожидать стабильных выплат от ЛСР больше не приходится. И 2021 год тому подтверждение.

Дивиденды в 2021 году

До 2020 года ЛСР выплачивала дивиденды строго раз в год. Но в 2020 году компания попробовала практику выплаты промежуточных дивидендов. Неизвестно, каким он будет в 2021 году.

На сегодняшний день совет директоров рекомендовал выплатить 39 рублей на акцию за вторую половину 2020 года. Получается, что это окончательные дивиденды за 2020 год. Скорее всего, мы не будем ждать дивидендов за первое полугодие.

Таким образом, дивиденды ЛСР за 2019 год составили 50 рублей, за 2020 год — 39 рублей.

Надеемся, что ЛСР вернется к практике выплаты не менее 78 рублей к концу 2021 года, то есть к 2022 году. Благо для этого есть все возможности (и резервы.

А вот еще интересная статья: Как сэкономить на квартире, даже если у вас небольшая зарплата

Приведенная стоимость акции ЛСР составляет 855,8 рубля. Следовательно, дивидендная доходность при данных котировках составляет 4,56% годовых.

Обратите внимание, что дивиденды должны облагаться налогом по ставке 13%, поэтому фактическая доходность будет еще ниже.

Дата закрытия реестра акционеров — 11 мая. Следовательно, если вы хотите получить эти дивиденды, вы должны успеть купить акции до 7 мая.

Стоит ли покупать акции ЛСР под дивиденды?

До недавнего времени я рекомендовал ЛСР как квазистабильную облигацию. Однако пандемия covid внесла изменения, и группа отклонилась от обычной практики. Стоит ли покупать акции этой компании?

Хотя бы из соображений дивидендов, наверное, нет. На российском фондовом рынке есть более интересные, предсказуемые и многообещающие дивидендные истории, например, Лукойл, Сбербанк или даже Новатэк.

Но с учетом роста цен ЛСР выглядит очень привлекательно. И тому есть много причин.

Первый — это недорогая ипотека и различные жилищные субсидии. Это продолжает стимулировать рынок недвижимости. В результате цены за квадратный метр растут.

Второй — это счета условного депонирования. С 2019 года девелоперы работают по новой методике: деньги покупателей аккумулируются на банковских счетах, а банк выдает застройщику заем под залог этих средств. После сдачи жилого объекта средства на счетах эскроу разблокируются и переводятся застройщику. Мелкие строители начали «отмываться» от рынка. О полной монополии, конечно, говорить не приходится, но ЛСР и другие крупные девелоперы начинают получать заказы от мелких разработчиков.

В-третьих, у компании стабильный рост прибыли и низкая задолженность. Это позволяет ЛСР инвестировать в новые проекты и в целом вести себя более агрессивно.

Четвертое — высокая доходность. ЛСР — самый прибыльный из публичных девелоперов.

Пятый — множители. P / E составляет 7,14, что является средним по отрасли, но P / S составляет всего 0,73, а P / BV 0,98, что означает, что компания ниже своей балансовой стоимости. Это потенциал роста.

Но не все так хорошо. Есть еще и ложка дегтя:

• снижение покупательной способности населения: рано или поздно это дойдет до недвижимости, потом цены упадут и это снижение прибыли девелопера;
• резкий рост цен на металл и бетон — значит, увеличатся эксплуатационные расходы;
• повышение ключевой ставки от ЦБ — это конец эпохи дешевых кредитов и ипотеки.

Так что в конечном итоге с LSR все не так просто. А о возвращении дивидендных выплат до 78 рублей идет речь.

Вы купите ЛСР на дивиденды в 2021 году?

• Нет 50%, 1 голос 1 голос 50% 1 голос — 50% всех голосов
• Да, но только по причинам роста 50%, 1 голос 1 голос 50% 1 голос — 50% всех голосов
• Да, конечно 0%, 0 голосов 0 голосов 0 голосов — 0% от всех голосов
• Продам 0%, 0 голосов 0 голосов 0 голосов — 0% всех голосов

Всего голосов: 2 22.04.2021 Параметры опроса ограничены, так как в вашем браузере отключен JavaScript. А вот еще интересная статья: Дивиденды Новатэка в 2021 году

Сам продолжаю владеть долей девелопера. Я хранил их с 2019 года и выкупил только один раз, в апреле 2020 года, после кризиса, когда я увидел рост акций ЛСР. С тех пор их можно было найти только в моем кошельке. Я их не продаю, но и покупать не собираюсь. Что вы думаете о ЛСР и ее дивидендах в 2021 году? Напишите в комментариях! Удачи и желаю вам дивидендов!