Что такое ПИФы, как они устроены

Привет друзья! Сегодня мы поговорим о таком финансовом инструменте, как паевой инвестиционный фонд (паевой инвестиционный фонд). Давайте разберемся, как это работает, какие бывают типы паевых инвестиционных фондов, сколько стоит инвестору владение акциями, плюсы и минусы инструмента. И конечно, давайте сравним их с аналогами: BPIF и ETF.

Что такое ПИФы и как они работают

Mutual Fund — это аббревиатура от «Mutual Fund». Паевой инвестиционный фонд работает как большая копилка: инвесторы договариваются о том, в какой инструмент они будут инвестировать (акции, облигации, другие фонды, недвижимость или все вместе), а затем вносят свой вклад в собственность фонда. Взамен они получают акции. Стоимость пая привязана к стоимости имущества фонда (к стоимости чистых активов — NAV). Если СЧА изменяется, цена акции изменяется аналогичным образом: по мере увеличения СЧА цена акции увеличивается.

Если новый акционер хочет присоединиться к фонду, он также вносит определенную сумму в собственность фонда и получает новое количество акций. Например, если одна акция стоит 1000 рублей, а вкладывает 5000 рублей, он получает 5 акций. Это позволяет избежать пирамиды, то есть стоимость акции зависит исключительно от стоимости чистых активов, а не от притока новых инвесторов.

Фондами паевого инвестиционного фонда управляет управляющая компания. Именно она решает, куда будут направлены средства вкладчиков. Управляющая компания может одновременно управлять несколькими паевыми фондами. Примерами управляющих компаний являются Сбербанк Управление активами, ВТБ Управление активами, Управление активами Газпромбанка, Велес Капитал и др. мТС также имеет собственные паевые инвестиционные фонды.

За сохранность активов фонда отвечает управляющая компания, то есть она не может просто взять деньги и уйти в закат. Но при этом никто не гарантирует, что ПИФ получит доходность. Другими словами, нерыночные риски (мошенничество) исключены, а рыночные риски отсутствуют. Однако в некоторых паевых инвестиционных фондах рыночные риски перевешивают потенциальную прибыль.

Правила распоряжения средствами акционеров в Уголовном кодексе изложены в специальном документе — Правилах доверительного управления (PDU). В нем прописываются условия покупки и выкупа акций, указываются инструменты, в которые управляющая компания может инвестировать, подписывается инфраструктура фонда, комиссии (вознаграждение управляющей компании) и т.д.

Ключевым показателем эффективности паевого инвестиционного фонда является рост стоимости его доли. Чем больше рост стоимости пая, тем больше приток средств в паевой инвестиционный фонд (ведь инвесторы любят высокую доходность) и выше вознаграждение управляющей компании. Поэтому управляющие компании обычно заинтересованы в увеличении стоимости акций, хотя есть исключения (например, если паевой инвестиционный фонд был создан исключительно с целью ухода от налогов — по закону фонды инвестиционных компаний не выплачивают доход налог).

Инфраструктура ПИФов

Паевой инвестиционный фонд существует не только. Управляет фондами, как мы уже знаем, управляющая компания. В этом увлекательном занятии ей помогают:

• регистратор — организация, которая ведет учет акционеров и выпускает новые акции новым участникам от имени фонда;
• специализированный депозитарий — организация, которая непосредственно хранит средства фонда и гарантирует сделки с имуществом фонда;
• аудитор — проверяет деятельность фонда, проверяет законность операций и отчетности.

Некоторые паевые инвестиционные фонды имеют более сложную структуру. Например, инфраструктура может включать в себя банк-хранитель, обеспечивающий физическое собственное хранилище (например, золото), маркет-мейкер, обеспечивающий ликвидность для акций фонда (если паевой инвестиционный фонд торгуется на бирже), и оценщика (для различных паевых инвестиционных фондов).

У российских паевых инвестиционных фондов общая болезнь: многие элементы инфраструктуры аффилированы с управляющей компанией. Например, Специализированный депозитарий ВТБ является депозитарием паевых инвестиционных фондов ВТБ. То же самое и с Райффайзенбанком, Сбербанком и другими крупными управляющими компаниями. Часто в управляющей компании есть свой «карманный» регистратор, оценщик и даже аудитор.

Теоретически это должно снизить расходы фонда, но на практике это приводит к злоупотреблениям. Например, вы можете попросить аудитора «закрывать глаза» на некоторые дефекты, а хранителя — провести сомнительную транзакцию.

Биржевые паевые инвестиционные фонды (BIF) унаследовали ту же болезнь от обычных паевых инвестиционных фондов. Обратите внимание на принадлежность управляющей компании и инфраструктуры.

Для сравнения: в ETF все элементы инфраструктуры обязательно независимы друг от друга и от управляющей компании. И это не дороже — наоборот, комиссии ETF на порядок ниже, чем затраты паевых инвестиционных фондов.

Вознаграждение УК, депозитария и прочих голодных парней

Главный недостаток паевых инвестиционных фондов — огромное вознаграждение, которое должно выплачиваться управляющей компании, хранителю и другим голодным типам. При этом вознаграждение выплачивается независимо от поставленных целей и достигнутых результатов.

Есть много комиссий:

• на покупку доли (премия);
• на возмещение части (скидки);
• для управления фондами.

Следовательно, вознаграждение может достигать 3-5% от годовой чистой стоимости активов. Подчеркиваю: вне зависимости от результата.

Например, ПИФ Сбербанка Ильи Муромца имеет следующие комиссии:

• наценка — от 0% до 1%;
• скидка — от 0% до 2%;
• для менеджмента — 3,2%;
• оплата услуг депозитария, регистратора, аудитора и др. — до 0,65% годовых.

А вот еще интересная статья: ПИФы Сбербанка: доходность, принципы выбора, обзор

В этом случае максимальная комиссия, которую заплатит инвестор, легко может достигать 6,85% в год! Есть, конечно, способы сэкономить — но сам факт =)

Важно: плата за управление уже включена в стоимость акций (т.е взимается немного каждый день) и отображается в цене акций — вам не нужно платить ее отдельно. Но премия и скидка взимаются напрямую из средств инвестора.

В общем, обратите внимание на комиссии. В этом случае при увеличении базового актива на 10% прибыль инвестора составит всего 3,25%.

Виды ПИФов

Есть несколько способов классифицировать паевые инвестиционные фонды. Я рассмотрю два из них: тип открытия и базовый актив.

По типу открытости ПИФы

Есть три типа паевых инвестиционных фондов: открытый, закрытый и интервальный.

Вы можете инвестировать в открытый паевой инвестиционный фонд в любое время. Инвестор оформляет заявку на покупку доли, вносит деньги в фонд и получает гарантию. Для продажи (возврата) акции также необходимо подать заявку. Это можно сделать в любой момент.

Регистратор выкупает и выпускает акции в рабочее время. Обычно покупка / выкуп доли занимает от 3 до 5 рабочих дней. Поэтому паевой инвестиционный фонд, кстати, считается низколиквидным инструментом — если нужны деньги, скажем, 1 января, придется подать заявку и дождаться окончания новогодних праздников + 3-5 дней соответственно к регламенту — короче круто получишь свои деньги 1 января.

Большинство паевых инвестиционных фондов, известных на сайтах управляющих компаний, являются открытыми паевыми инвестиционными фондами. Сокращенное обозначение: OPIF.

Например, все паевые инвестиционные фонды Газпромбанка, представленные на экране, являются бессрочными.

Да, и открытые паевые инвестиционные фонды тоже открыты (хотя на практике они часто закрываются или трансформируются).

Инвестировать в закрытые паевые инвестиционные фонды можно только на стадии их создания (или, в редких случаях и с общего согласия всех акционеров — после образования в качестве дополнительного вклада). Закрытые паевые инвестиционные фонды создаются на определенный период, и акционеры получают вознаграждение только тогда, когда фонд закрывается, когда акции выкупаются. Трудно продать свою долю в закрытом инвестиционном фонде до того, как она окупится, но возможно — вам нужно будет найти покупателя и вести переговоры индивидуально. Не факт, что удастся продать быстро и по приемлемой цене.

Закрытые паевые инвестиционные фонды обычно доступны для покупки только квалифицированными инвесторами. Большинство закрытых паевых инвестиционных фондов обычно создаются небольшим кругом людей (особенно это касается фондов недвижимости). Но некоторые ZPIF также можно приобрести за неквалифицированных.

Обычно комиссии закрытых паевых инвестиционных фондов на порядок ниже, чем у открытых паевых инвестиционных фондов, а порог входа выше. Так, если в открытые паевые инвестиционные фонды можно вложить буквально 1-5-50 тысяч рублей (минимальная сумма зависит от управляющей компании и правил того или иного фонда), то в закрытые паевые инвестиционные фонды — несколько сотни тысяч и даже миллионы рублей.

Интервальные фонды могут быть инвестированы (и сняты) только в течение определенных периодов времени, установленных правилами фонда. Доля таких паевых инвестиционных фондов на рынке не очень высока. Как правило, они создаются под какую-то конкретную идею и доступны в основном квалифицированным инвесторам.

По типу базовых активов

Другая классификация основана на типе активов, в которые инвестирует паевой инвестиционный фонд. Фактически имеет смысл выделить три большие группы: паевые инвестиционные фонды недвижимости, рыночные паевые инвестиционные фонды и комбинированные паевые инвестиционные фонды.

Паевые инвестиционные фонды недвижимости, как следует из названия, инвестируют в недвижимость (спасибо, кепка). Очень часто это закрытые фонды (ЗПИФН), доступные только квалифицированным инвесторам. В 90% случаев они создаются группой заинтересованных сторон для финансирования проекта. Например, 10 инвесторов собрались и решили построить ТЦ на 125 мультфильмов. Они потеряли по 12,5 миллиона долларов каждый, создали закрытый инвестиционный фонд, наняли управляющую компанию, построили торговый центр и начали арендовать помещения. Арендная плата накапливается на счетах паевых инвестиционных фондов, увеличивая чистую стоимость активов и стоимость акций. Когда инвестор должен выйти из бизнеса, он выплачивает комиссию, с процентами забирая свой первоначальный взнос.

Как вариант, вы можете создать закрытый инвестиционный фонд аренды и получать регулярные выплаты из арендной платы. То есть такой закрытый инвестиционный фонд позволяет получать пассивный доход. По сути, это аналог REIT.

Эта форма коллективного инвестирования удобна для инвесторов, поскольку они получают налоговые льготы: паевые инвестиционные фонды не платят налог на прибыль. Кроме того, если вы владеете долей в паевом фонде более 3 лет, вы можете применить налоговый вычет в размере 3 млн рублей за каждый год владения долей, то есть вы также можете избежать уплаты НДФЛ.

Следовательно, закрытые паевые инвестиционные фонды являются такой вещью сами по себе и вряд ли могут появиться извне.

Рыночные паевые инвестиционные фонды являются наиболее популярными типами паевых инвестиционных фондов. Они делятся на подтипы в зависимости от базового актива:

• Паевые инвестиционные фонды: деньги вкладываются в акции в соответствии с различными стратегиями: нефть и газ, электроэнергия, государственные компании, компании малой и средней капитализации и т.д. (При условии, что управляющая компания обладает достаточным воображением);
• Паевые инвестиционные фонды облигаций (включая паевые фонды еврооблигаций);
• фонды фондов (инвестирование в другие паевые инвестиционные фонды или ETF);
• смешанные (т е., например, они инвестируют как в акции, так и в облигации);
• денежный рынок: средства инвестируются в инструменты денежного рынка, такие как РЕПО, депозиты или казначейство;
• сырьевые товары — вкладываются в различные активы, в России — в основном в золото и другие драгоценные металлы.

А вот еще одна интересная статья: Инвестиционный портфель на сентябрь 2019 года: пока мы кувыркаемся

Одним словом, паевые инвестиционные фонды RFI (рыночные и финансовые инструменты) инвестируют только в те активы, которые торгуются на бирже. Прибыльность этих фондов зависит в основном от состояния сектора, в который инвестирует управляющий.

Третий тип паевых инвестиционных фондов — комбинированные паевые инвестиционные фонды — самый редкий. В такие паевые инвестиционные фонды в качестве базовых активов могут быть включены другие инструменты, кроме денег, например, опционы, фьючерсы, криптовалюта, бриллианты, искусство, вино (что угодно).

Как правило, такие паевые инвестиционные фонды являются закрытыми и доступны только квалифицированным инвесторам. Благодаря своей уникальной структуре и оптимизации налогов они часто используются для «парковки» средств и активов.

Налогообложение ПИФов

Фактически, я уже сказал самое важное о налогах на паевые инвестиционные фонды. Фонды не платят налог на прибыль по ставке 20%, а также купонный доход по облигациям. Налог на дивиденды формально взимается (учитывается как кредит), но фактически уплачивается в дату погашения акций, то есть в течение всего периода работы фонда деньги работают на инвестора.

Это делает паевые инвестиционные фонды очень прибыльными для оптимизации налогообложения, поэтому богатые очень любят «объединять» свои активы в закрытые паевые инвестиционные фонды именно для этой цели.

При выкупе доли физическое лицо должно будет уплатить НДФЛ по ставке 13%. Например, вы купили акции на сумму 150 000 рублей и продали их за 170 000. От 20000 рублей нужно платить 13% — 2600 рублей.

Если вы владеете акциями паевого инвестиционного фонда в течение 3 лет, вы можете применить налоговый вычет в размере 3 млн рублей за каждый год владения. То есть через 3 года вычет сразу будет равен 9 миллионам, через 4 — уже 12 миллионам, через 5 — 15 и так далее

Например, если вы вкладываете 25 миллионов рублей в паевой инвестиционный фонд и зарабатываете 30 миллионов, чтобы не платить НДФЛ, вам необходимо владеть акциями не менее 10 лет.

Доходность ПИФов

невозможно сказать среднюю доходность паевых инвестиционных фондов, так как существует много разных фондов. Но зависимость здесь такая же, как и на всем фондовом рынке: чем выше доходность паевого инвестиционного фонда, тем выше риск просадки в будущем. Что ж, классический: прибыль в прошлом не гарантирует прибыль в будущем.

Например, если паевой инвестиционный фонд вошел в поток и смог заработать 50% годовых, не факт, что он повторится в следующем. Например, в 2020 году активно росли акции высокотехнологичных компаний, поэтому паевые инвестиционные фонды, инвестирующие в ИТ, были среди лидеров роста. Например, так в настоящее время выглядят лидеры паевых инвестиционных фондов с точки зрения прибыльности.

В целом доходность паевых инвестиционных фондов зависит от многих параметров:

• базовый актив — очевидно, что в целом паевые инвестиционные фонды будут расти быстрее, чем паевые инвестиционные фонды облигаций, но паевые инвестиционные фонды подвержены резкому снижению, а паевые инвестиционные фонды облигаций более стабильны во время кризиса;
• комиссии управляющей компании и других хранителей — при прочих равных, чем выше комиссия, тем ниже доходность фонда;
• умение / удача менеджера;
• экономическое состояние отрасли.

Было бы ошибкой анализировать прибыльность фонда всего за один год: управляющему банально может повезти. Лучше смотреть на рентабельность за 3 года (а еще лучше — за 5 лет). Чем больше расстояние, тем объективнее результат.

Если взять период в 5 лет, то по прибыльности в лидерах будут совсем другие ребята:

Да, вы можете просмотреть и выбрать наиболее подходящие и прибыльные паевые инвестиционные фонды на этой странице: https://investfunds.ru/fund-rankings/fund-yield/.

Как купить и погасить паи

Паи паевого инвестиционного фонда можно приобрести напрямую у управляющей компании. В настоящее время многие передовые управляющие компании позволяют делать это в режиме онлайн. Как это выглядит пошагово:

• выбрать подходящий фонд;
• зарегистрироваться на сайте Великобритании (обычно нужен паспорт и ИНН из документов — анонимно не получится);
• оформить заявку на приобретение необходимого количества акций (цена акции будет определена вам в день принятия заявки);
• получить детали и оплатить их в оговоренный срок (обычно 2-3 дня).

Через некоторое время (по регламенту — от 3 до 7 дней) акции будут зачислены на ваш счет. Большинство управляющих компаний создают онлайн-аккаунт, где вы можете отслеживать изменения котировок.

Вы также можете продавать паи паевых инвестиционных фондов онлайн. Некоторые управляющие компании позволяют не продавать, а обменивать доли одного фонда на другой. Иногда это имеет смысл и по крайней мере по двум причинам: когда вы меняете акцию, период владения акцией не прерывается (т.е в будущем можно будет использовать вычет), и даже если взаимный фонд изменился ВНЕЗАПНО. »Правила управляемых сбережений (например, он стал фондом облигаций).

Плюсы и минусы ПИФов по сравнению с БПИФами и ETF

Сам по себе как финансовый инструмент паевой инвестиционный фонд имеет много преимуществ. Перечислю основные:

• Потенциально высокая урожайность. Как видно из примера, некоторые паевые инвестиционные фонды дают доходность до 85%. Но это всего лишь год. Средняя годовая доходность успешных паевых инвестиционных фондов обычно не превышает 15-20%, а облигаций — 10-15%.
• Вы можете одним махом инвестировать в самые разные активы, такие как определенный сектор или широкий фондовый индекс, еврооблигации, золото и недвижимость. То есть можно построить достаточно сбалансированный портфель, защищенный от всех рыночных невзгод. По крайней мере теоретически.
• Нет необходимости самостоятельно балансировать свой портфель и выбирать отдельные акции. Просто выберите класс актива, а все остальное управляющая компания сделает сама.
• Нет некоммерческого риска. Фонды инвесторов паевых инвестиционных фондов защищены законом. Интересы акционеров защищает Центральный банк Российской Федерации. Управляющая компания не может умышленно вызвать разрушение фонда.
• Экономия налогов. Фонды не платят налог на прибыль, освобождены от купонного налога и имеют отложенный налог на дивиденды. А сам инвестор может получить налоговый вычет через 3 года владения акциями.
• Начать можно с небольшой суммы. Например, в паевые инвестиционные фонды Сбербанка можно вкладывать от 1000 рублей, а в ВТБ — от 5000 рублей.

А вот еще интересная статья: Облигации Газпромбанка плюс паевой инвестиционный фонд: доходность, стоимость, как покупать

Но в то же время у паевых инвестиционных фондов достаточно недостатков. Особенно если сравнивать их с ближайшими контрагентами — биржевыми фондами (ETF). Каковы наиболее серьезные недостатки паевых инвестиционных фондов:

• Очень высокие гонорары. Услуга может потреблять от 3% до 5% годовых. И хотя для фондов акций это все еще терпимо, для паевых инвестиционных фондов облигации с доходностью около 10% годовых составляют почти половину прибыли. При этом комиссия управляющего уже включена в стоимость акции и не видна. Но в итоге фактически получается, что вы покупаете акцию стоимостью 1000 рублей за 1003 рубля (при комиссии 3%).
• Непрозрачность. Несмотря на то, что паевые инвестиционные фонды формально раскрывают состав активов (и, по всей видимости, придерживаются своей инвестиционной стратегии), невозможно проверить, что на самом деле добавляется в портфель. В ETF все прозрачно: сразу видно, по какому индексу следует фонд и в какой пропорции все покупается. Хотя сейчас все больше и больше в УК придерживаются правил тотальной открытости.
• Паевой инвестиционный фонд может изменить стратегию. Иногда случается. Был отраслевой паевой инвестиционный фонд, который инвестировал в энергетический сектор, но затем управляющий решил, что акции развивающихся рынков более привлекательны. А теперь вместо паевого инвестиционного фонда другой. И да, это возможно по закону. Но для инвестора явно не годится.
• Лицензия может быть отозвана в фонде. Или управляющей компанией. Это очень редко, но все же случается. Чаще всего — в случае банкротства компании или выявления серьезных нарушений.
• Аудитор, депозитарий и регистратор часто аффилированы с управляющей компанией. Теоретически это должно сделать управление фондами более удобным и дешевым, но на практике это приводит к дополнительным рискам для инвестора.

Ну и, конечно же, вы должны понимать, что доход в паевых инвестиционных фондах не гарантирован, со всеми этими рисками и комиссиями. Поэтому я в целом сторонник использования ETF в портфелях инвесторов. Но иногда управляющие компании предлагают привлекательные отраслевые паевые инвестиционные фонды, не имеющие аналогов среди российских ETF

Однако, скорее всего, есть аналоги среди иностранных ETF, но некоторые клиенты не могут (или не хотят) покупать иностранные активы, например, если они являются государственными служащими. Но паевые инвестиционные фонды — это российские компании (даже если в них «запутаны» зарубежные активы), поэтому их можно покупать без опасений.

В целом, на мой взгляд, ETF более интересны и привлекательны для простого инвестора, чем паевые инвестиционные фонды, хотя среди линейки паевых инвестиционных фондов также есть хорошие и прибыльные варианты. Вам просто нужно следить за комиссией и регулярно проверять, насколько четко менеджер придерживается выбранной стратегии — вот статья о том, как правильно инвестировать в паевые инвестиционные фонды. Он, правда, старый, но не потерял актуальности.

Больший интерес представляют закрытые паевые инвестиционные фонды, которые позволяют защитить капитал и сэкономить на налогах. Но такие паевые инвестиционные фонды в основном доступны квалифицированным инвесторам и предполагают порог входа в несколько сотен тысяч, два-три миллиона рублей. Так что они подходят не всем.